联想控股：上半年净利大增144% AI PC渗透率超30%驱动业绩复苏，新兴业务仍面临验证挑战
发布日期：2025-10-08 08:15 点击次数：149
• 财务表现：上半年实现收入2,816亿元，同比增长21%；归属股东净利润6.99亿元，同比大幅增长144% • 核心业务进展：联想集团AI PC渗透率超30%，稳居全球第一；研发投入创新高达85.13亿元，同比增长16% • 发展战略：全面押注AI赋能，累计投资AI企业超270家；积极布局新材料、生物医药等战略新兴产业 • 未来关注：产业孵化投资板块仍亏损3.86亿元；佳沃集团动物蛋白业务降本增效效果待观察
对于这家曾经的PC巨头而言，AI浪潮显然成为了其业绩复苏的强心剂。联想控股(03396.HK)交出的这份中期成绩单，既展现了传统优势业务的韧性，也暴露了新兴业务转型的挑战。
联想集团：AI转型的最大受益者数据不会撒谎。联想集团作为联想控股的核心资产，贡献了收入的91%和利润的大头。上半年联想集团收入2,572亿元，同比增长24%，这个增幅在当前市场环境下堪称亮眼。
更关键的是，AI PC已经成为联想集团的新增长引擎。AI PC占个人电脑总出货量超过30%，在Windows AI PC类别中市场份额达31%，稳居全球第一。这不仅仅是数字游戏，而是实实在在的产品差异化优势。
值得注意的是，非PC业务占比已提升至48%，多元化布局开始显现效果。基础设施方案业务录得超40%的快速增长，人工智能服务器收入同比增长更是翻了三倍。这种业务结构的优化，为联想集团应对PC市场波动提供了更强的抗风险能力。
研发投入创新高：真金白银押注未来85.13亿元的研发投入创下半年历史新高，同比增长16%。这个数字背后，反映的是联想控股对科技创新的坚定投入。累计投资AI企业超270家，投资企业数量在医药医疗领域超110家，在具身智能领域达40家，这样的投资密度在国内罕见。
然而，投资的效果仍需时间验证。产业孵化与投资板块依然录得归属股东净亏损3.86亿元，尽管较去年同期的4.51亿元有所收窄，但仍然拖累整体业绩。这也提醒投资者，科技投资的回报周期往往较长，短期内难以看到显著贡献。
新材料业务：成长潜力与现实挑战并存联泓新科的表现喜忧参半。一方面，公司在新能源材料、生物可降解材料等前沿领域积极布局，EVA、POE、PLA等新产品陆续投产；另一方面，收入31.08亿元同比下降9%，归属联想控股净利润仅600万元，同比大幅下滑92%。
这种反差说明，新材料行业虽然前景广阔，但竞争激烈，盈利能力面临挑战。特别是在当前经济环境下，下游需求疲软直接影响了新材料企业的盈利水平。
金融业务：稳健中透露谨慎卢森堡国际银行的表现相对稳健，归属联想控股净利润6.33亿元，同比增长17%。核心一级资本充足率13.86%，流动性覆盖率171%，各项风险指标健康。
但值得关注的是，银行业务收入微降4%至3.47亿欧元，主要受息差收窄和客户风险偏好转向保守影响。这反映了当前欧洲经济环境的复杂性，以及银行业面临的经营压力。
农业食品：转型阵痛仍在继续佳沃集团的亏损虽然大幅收窄，归属股东净亏损1.44亿元，较去年同期的2.91亿元减亏51%，但依然处于亏损状态。水果业务表现相对较好，但动物蛋白业务仍然面临挑战。
特别是智利三文魚业务Australis Seafoods，降本增效措施效果逐渐显现，但仍需积极应对合规生产产能补偿计划及行业成本高企等不利因素。这种业务的特点是投资周期长、风险高，短期内难以看到显著改善。
财务状况：现金充足但债务攀升截至6月30日，货币资金702.52亿元，为业务发展提供了充足的资金保障。但同时，总债务1,396亿元，较年初的1,312亿元有所增加，总债务占总资本比率56%，虽然较年初略有下降，但仍处于相对较高水平。
这种财务结构反映了公司在扩张期的特点：一方面需要大量资金支持业务发展和投资布局，另一方面也承担了相应的财务风险。
从现金流量表看，经营活动现金流净额仅19.47亿元，同比大幅下降89%，主要反映了业务规模扩张带来的运营资本需求增加。投资活动现金流出56.45亿元，但通过发行可换股债券142.16亿元、永续证券23.59亿元等融资活动，整体资金链保持稳健。
前景展望：机遇与挑战并存联想控股的中期业绩展现了AI转型的积极成果，但也暴露了业务结构调整的挑战。核心的联想集团业务表现强劲，为整体业绩提供了有力支撑，但其他业务板块的表现参差不齐，特别是产业孵化投资和农业食品业务还需要更多时间来证明其价值创造能力。
在当前复杂的国际环境下，公司面临的外部挑战不容忽视，美国关税政策、国际局势变化等因素都可能对业务产生影响。但从另一个角度看，AI浪潮和新质生产力发展也为公司提供了新的增长机遇。
投资者需要关注的是，联想控股的转型是否能够在保持传统优势的同时，成功培育出新的增长引擎。从目前的表现来看，方向是正确的，但执行的效果还需要更多时间来验证。
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